毛利率下滑，大客户依赖症加剧，美格智能拟赴港融资

摘要： （图片来源：视觉中国）蓝鲸新闻6月20日讯（记者 邵雨婷）6月18日，港交所官网显示，美格智能（002881.SZ）提交...

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻6月20日讯（记者 邵雨婷）6月18日，港交所官网显示，美格智能（002881.SZ）提交了上市申请书，拟在香港联交所主板上市，独家保荐人为中金公司。

今年2月，因国产AI大模型DeepSeek带来的风口，美格智能股价一路狂飙，斩获七连板，总市值一度高达180亿元。不过，近年来，智能网联车的竞争也十分激烈，导致公司的业绩波动较大，公司现金流较为承压。

借势DeepSeek概念市值飙升，募资或达35亿元

招股书显示，美格智能成立于2007年，是一家无线通信模块及解决方案提供商，以智能模块为核心，产品组合包括智能模块及数传模块，推动智能化、端侧AI及5G通信的广泛应用。2017年，美格智能在深交所挂牌上市。

根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年按无线通信模块业务收入计，美格智能在全球无线通信模块行业中排名第四，占全球市场份额的6.4%。按高算力智能模组业务收入计算，美格智能在全球高算力智能模组市场排名全球第1，占全球市场份额的29%。

端侧AI需求的持续扩张，给全球高算力智能模组市场带来了较大的发展机遇。弗若斯特沙利文的数据显示，预计2024年-2029年，这一市场的年复合增长率将达到26.7%，其中应用于机器人的高算力智能模组年复合增长率有望达到56%。

今年1月26日，美格智能官方微信公众号发布消息，公司基于自研的aimo智能体以及deepseek-r1模型的基础能力，针对工业智能化、座舱智能体、智能无人机、机器人等领域开发aiagent应用。

因国产AI大模型DeepSeek带来的风口，美格智能的股价随即一路狂飙。2月12日，美格智能连续第八个交易日实现涨停，股价报收于71.29元，总市值达到约186亿元，创下了历史新高。

随后，美格智能发布公告称，"公司及子公司与DeepSeek开发公司杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司无直接或者间接的业务往来，也没有任何股权关系。公司近期也针对 DeepSeek相关模型开展了模型适配及端侧部署工作。前述事项目前处于早期研发阶段，尚未产生明确的订单，对公司经营业绩的影响受研发进度、技术迭代、产品需求等多种因素影响，具有不确定性。"

随后股价回落，截至6月20日，美格智能收报42.10元/股，总市值为110亿元。

此次赴港IPO，美格智能在公告中表示，主要是为了进一步推进公司全球化战略，提升公司国际品牌形象和综合竞争力。公司拟发行的H股股数不会超过发行后公司总股本的30%，按其最新市值计算，美格智能本次募资的规模最高约在35亿元左右。

据招股书，此次IPO，美格智能拟将募集资金用于持续投入技术研发，进而推动产品迭代和行业拓展；建设和强化全球销售网络和供应链体系，加速全球化布局；通过产业链上下游拓展及战略并购，创造新的增长机遇。

大客户贡献三成收入，现金流较为承压

当前，全球无线通信模组行业市场集中度较高，因此，美格智能近年来的业绩波动较大。

据招股书，2022年至2024年（以下简称"报告期"），美格智能的营收分别为23.1亿元、21.5亿元及29.4亿元，净利润分别为1.27亿元、6260万元及1.3亿元，毛利率分别为17.6%、18.4%及16.5%。

对于2023年的业绩下滑，美格智能称，主要是由于公司继续保持研发和销售投入强度，研发费用和销售费用两项合计较去年同期增加4540.79万元，导致公司利润水平承压。报告期内，美格智能研发开支分别为1.9亿元、2.1亿元及2.1亿元，分别占其总收入的8.1%、10.0%、7.1%。

目前，智能网联车成为公司最为核心的应用领域。报告期内，来自智能网联车的收入分别为3.42亿元、5.94亿元、12.21亿元，占比分别为14.8%、27.6%、41.5%；来自泛物联网的收入分别为10.04亿元、9.71亿元、10.51亿元，占比分别为43.6%、45.2%、35.7%；来自无线宽带的收入分别为8.81亿元、4.84亿元、5.37亿元，占比分别为38.2%、22.6%、18.3%。

作为5G通信的关键应用场景，智能网联车的竞争也十分激烈。2024年，智能网联车相关领域的5G车载模组出货量达约251万颗。而激烈的市场竞争对美格智能的业绩也造成一定压力。

2024年，美格智能业绩虽大幅增长，但毛利率有所下滑。对此，公司表示主要是由于模组及解决方案毛利率的下降。

报告期内，来自智能模组及解决方案的收入分别为9.57亿元、12.18亿元、18.51亿元，占比分别为41.5%、56.7%、62.9%，毛利率分别为18.6%、21.6%、18.7%；来自数传模组及解决方案的收入分别为12.71亿元、8.31亿元、9.58亿元，占比分别为55.1%、38.7%、32.6%，毛利率分别为17.0%、15.7%、12.9%。

美格智能表示，智能模组及解决方案的毛利率下降主要由于应用于智能网联车的常规智能模组及解决方案的销售比例减少，数传模组及解决方案的毛利率下降主要由于因市场竞争导致应用于智能网联车的4G数传模组的毛利率下降。

报告期内，美格智能来自前五大客户的收入分别为7.0亿元、8.5亿元及13.9亿元，分别占同期总收入的30.4%、39.5%及47.2%；来自最大客户的收入分别占总收入的8.3%、24.3%及32.5%。

其中，2023年、2024年，美格智能的最大客户均为"客户F"，该客户总部位于深圳，已在港股及深交所上市，从事汽车、电子零部件的生产及电动汽车的生产和组装，根据相关描述，这家企业或为比亚迪集团，2023年及2024年，来自该客户的收入分别为5.22亿元、9.55亿元。

美格智能表示，如果目前的主要客户决定不再购买产品或解决方案，其购买的产品或解决方案数量少于过往等，公司可能无法及时以可比较条款觅得具有类似需求水平的新客户或根本无法觅得新客户。

随着大客户的加入，美格智能的应收款也同时暴增。报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据分别为4.20亿元、6.59亿元、10.16亿元，平均贸易应收款项及应收票据周转天数分别为58.7天、91.8天及104.0天。

2024年，美格智能的经营性现金流量净额为-1.30亿元。截至2024年末，公司持有现金及现金等价物为3.42亿元，存在计息银行借款3.53亿元。