QDII基金一季度持仓动向曝光

摘要： 公募一季报披露完毕，出海投资的QDII（合格境内机构投资者）基金最新策略浮现。记者注意到，投资海外不同市场的基金策略明显...

公募一季报披露完毕，出海投资的QDII（合格境内机构投资者）基金最新策略浮现。记者注意到，投资海外不同市场的基金策略明显不同，除了港股市场被重视外，一些小众市场也获得关注。

比如，主投港股市场的部分QDII基金，在今年一季度重点布局了港股科技股，包括互联网科技、医药、新消费等公司。

不过，有基金经理提出港股估值修复行情告一段落的提醒；

布局美股市场的QDII基金，一些选择降低美股仓位，但也有一些依旧看好美股科技龙头；

新兴市场方面，有基金经理认为，受美股科技股影响，东南亚科技资产整体承压，不过后续有机会修复；

越南市场方面，基金经理对越南经济持续保持活力的信心在增强；

印度市场方面，基金经理认为，企业盈利疲软和高利率环境是主要压力；

日本市场方面，有基金经理认为，后续反弹机会受美国经济影响较大。

港股走强 美股走弱

今年一季度，港股和美股走出两种不同表现。在DeepSeek带动的人工智能热潮下，港股表现强劲，领涨全球。然而，美股在一季度的表现则相对疲软，跑输全球。这主要是由于以下几个因素的共同作用：AI基础设施价值链的潜在市场规模存在不确定性；特朗普关税政策的不确定性；对美国经济增长前景的担忧。

Wind数据显示，今年一季度，恒生科技指数和恒生指数分别上涨20.74%和15.25%，纳斯达克指数和标普500指数分别下跌10.42%和4.59%。

在此背景下，QDII基金一季度的业绩出现分化，重仓港股科技股板块的QDII基金，业绩明显好于其他同类产品。数据显示，一季度涨幅第一的QDII基金名称中带有“香港”二字，涨幅达到39.07%，多只恒生创新药、恒生生物科技、恒生科技指数基金和港股医药主题基金一季度涨幅超过20%。与之相反的是，多只名称中带有“纳斯达克”“标普”字样的QDII基金一季度跌幅靠前。

作为QDII基金重仓的两大主要海外市场，基金经理对港股和美股的判断存在明显差异。

汇添富香港优势精选对港股进行了加仓，重仓股集中在港股医药板块。基金经理张韡认为，中国创新药出海全球，有望为新药公司打开新的成长空间，将是医药行业未来几年最重要的主线。医药行业未来2至3年会持续展现出较好的抗周期性和科技属性。

华安香港精选在一季报中提示了港股后市可能受影响的因素，外部，美元流动性环境，以及中美摩擦，压制港股估值的上行；内部，“强预期，弱现实”可能延续全年，通缩压制企业盈利增长，是整体上的不利因素。基金经理苏圻涵等人认为，经过年初以来的上涨，港股估值洼地效应下降，港股估值修复行情告一段落。该基金整体仓位后续偏向防御类资产切换，寻找相对估值洼地。

南方香港成长一季度重仓了新消费、港股互联网、半导体、教育等个股。该基金一季报策略中提及，全球AI周期仍在中早期阶段，AI将成为未来10年社会生产效率提升的关键因素。基金经理熊潇雅认为，港股互联网行业是新的“价值股”，这类“价值成长股”也是本轮反弹的主力军，但目前这些优质公司的估值仍然相较海外同行大幅低估，也是该基金未来一段时间在港股的主要布局选择。

虽然美股在一季度陷入回调，但有基金经理依旧看好部分大型科技公司。华宝纳斯达克精选在一季度中重仓了美股“七朵金花”（七大科技龙头公司），以及多个科技股。该基金在纳斯达克100指数中更多选择了能够在经济波动中始终保持健康现金流，以及AI创新的公司，基金经理周晶等人中长期看好美国科技巨头在这次AI浪潮中的表现，以及其他受益于AI革命的中小型企业的表现。

易方达全球优质企业在一季报中披露，其表现落后基准的主要原因是在市场出现宏观叙事转换导致风格轮动时应对不足。该基金大幅超配美国市场，对欧洲和香港市场配置不足。其中，信息技术板块是给组合带来最大负贡献的板块。

基金经理李剑锋表示，尽管在DeepSeek横空出世以后，降低了美国AI相关领域的敞口，但回头看，力度仍然不够大，也没有及时地将更多的仓位切换到中国AI产业，这是组合最大负贡献的来源。因此，该基金增加了欧洲顺周期和国防的敞口，降低了美国AI算力相关的敞口，增加了公用事业等防御性板块的敞口，也在关税的不确定性下适当降低了仓位。

广发全球精选股票对重仓的部分美股科技股仓位进行了调低，并通过增持中国资产和欧洲的公司来抵抗单一市场风险。基金经理李耀柱在一季报中表示，欧洲经济的结构性问题依然存在，但扩大财政的确可以让欧洲经济受益。中国企业在人工智能等科技方面的突破会让中国资产的估值持续提升，未来仍然充满机会。

东南亚市场受关注

除了港股和美股两大市场外，基金公司在海外其他市场的布局愈发增多，如越南、印度、日本、沙特等市场的布局。

截至今年一季度末，跟踪越南这一相对小众市场的天弘越南市场的基金规模达到44.06亿元，该基金曾在2021年享受到越南上市公司盈利增长和充裕的流动性红利，净值和规模实现双双大幅增长。基金经理胡超对于越南经济持续保持活力的信心在增强，在行业配置上，保持了银行和券商板块的超配，中长期投资逻辑未发生变化，并持续看好银行板块的投资价值。该基金经理认为，越南被纳入新兴市场的预期再度强化，预计在2025年该事件有望取得实质性进展。

两只沙特ETF一季度频繁被场内资金炒高溢价，场外基金的规模也迎来了大幅增长。数据显示，华泰柏瑞南方东英沙特ETF一季度末规模为7.01亿元，环比增长151.47%；南方基金南方东英沙特ETF一季度末规模为7.38亿元，环比增长182.58%。

华泰柏瑞南方东英沙特ETF基金经理何琦等人在一季报中表示，二季度将聚焦“转型红利与油价博弈”双主线：政策端，沙特股票纳入MSCI，预计可能吸引外资220亿美元，NEOM未来城（超3000亿美元投资）及绿氢项目加速落地。从估值角度，富时沙特指数12倍，低于MSCI新兴市场均值。不过，需警惕OPEC+增产导致油价回落及关税冲突扰动。

东南亚市场的投资机会也在被公募关注。华泰柏瑞东南亚科技ETF一季报显示，一季度，东南亚科技ETF底层资产整体承压。虽然年初受美联储降息预期升温及东南亚数字经济政策利好推动，市场表现较为坚挺，但随后在美股科技股调整、东南亚本地经济数据疲软及地缘政治担忧的影响下出现回调。展望后市，基金经理李沐阳认为，由于东南亚地区人口红利优势稳固，科技制造与数字消费长期向好的逻辑不变，科技板块仍将构成区域增长的重要引擎。

与越南市场一样，主投印度市场的基金也偏小众，目前全市场仅有两只，分别是工银印度和宏利印度股票。由于印度市场在一季度整体表现偏弱，表现落后于新兴市场指数和亚太市场指数，所以这两只印度主题基金的一季度表现较为一般，均录得负收益。

宏利印度股票基金经理师婧指出，印度上市公司业绩低于预期的比例高于历史平均值，同时，高利率抑制了居民和企业信贷支出，地方选举使得投资在当期也呈现较弱表现，导致整体公司业绩没有大幅的好转。该基金在一季度减少了会受到美国经济影响的科技股持仓，组合保持行业均衡。

关于日本股市方面，摩根日本精选股票基金经理张军在一季报中表示，随着标普500指数或已进入调整阶段，日、美股市后续反弹的关键或仍在于美国经济表现。短期内，日本股市或将有所承压，但基于对美国经济持续扩张的预期，随后日股有望获得支撑，跟随美股重拾涨势。不过，投资日本股市，选股非常关键，短期看，经济复苏或将有利于那些聚焦内需或旅游的公司；而那些具备强劲技术和创新资本的企业，则可能会有更长期的增长潜力。